纯碱短期存在风险扰动 长期不变
(资料图)
纯碱自身基本面并没有太多变化,上游高开工情形下维持低库存,出厂价维持。向下的故事有三:出口、轻碱、库存。
出口走弱:1-2月数据暂未出,但是市场预期基本下滑至15万吨附近,但是更多还是内销倒挤,在外盘价格支撑下,出口出现大幅度下滑的预期暂见得。
轻碱降价:周内部分碱厂下调轻碱价格,侧面反应了当前下游对价格的抵触心里。但通过前期的表需推演,轻碱下游从11月行情启动后原料库存的备货并不高。当前重质化率已经超55%,在轻碱出口并没有大幅下滑预期的前提下,刚需角度,轻碱大致平衡偏紧。后续伴随开工的上升,轻碱的下方空间有限。
中游累库、下游压缩库存:从最近的库存表现来看,风险点出现在下游对原料库存的压缩,中游交割库存持续累库。从市场较为一致的预期来看,重碱存在缺口。逻辑链条变成,下游浮法弱势下压缩原料库存,然上游待发天数维持20+库存难累,中游出货不畅出现累库。如下游继续压缩库存,中游库存延续累库趋势,则对盘面存在一定的利空。但是从下游样本来看,当前纯碱原料库存已经进入16-17的区间,继续压缩的空间十分有限。另一方面,当前下游原料库存处历史低位,如盘面价格继续大幅破位,中游成交容易出现放量。
综上,短期下游压缩原料库存后致上中游合计累库,轻碱短期存在抵触性降价,但我们认为这些仅为短期的风险,在考虑出口下滑、供应维持高位的情形后,纯碱格局不变,依旧存在向上机会,短期上方有限,控制仓位。
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