中金:维持雅迪控股(01585)“跑赢行业”评级 目标价升至23港元
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中金发布研究报告称,维持雅迪控股(01585)“跑赢行业”评级,考虑到更积极的销量目标,上调2023/24年盈利预测9.3%/24.1%至27/34亿元,因此目标价上调10%至23港元,较当前股价有23%的上行空间。公司2022年业绩超出市场预期,其中2H22单车收入保持高位,毛利率和单车净利进一步提升,带动盈利超出市场预期。
报告中称,2022年公司实现新车销售1401万辆,同比+1.1%;2H22实现销售787万辆,同比+7.5%。1H22公司主动削减盈利性偏弱的2B订单,导致1H22销量同比下降,2H22逐步追回,该行测算全年市场份额保持在27%左右。2022年公司单车收入增至2217元,同比+14%(+272元);2H22单车收入为2160元,同比+8.4%;拆分来看,电动踏板车/自行车单车收入均维持在高位水平。
该行认为,2023年雅迪市占率有望提升,主要得益于:1)完善中低端产品线布局;2)冠能5新品发布,中高端市场保持领先;3)下沉渠道网点铺设。基于此,该行预计2023年公司毛利率有望保持稳健增长。海外市场方面,公司在越南、印尼等国家渠道、产能及团队的初步布局已完成,公司预计2023年海外市场有望进一步增至30万辆。此外,雅迪于3月发布钠电产品,该行预计今年上市有望贡献销量,为钠电降本实现规模化上量蓄力。
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